Chega o segundo corte nas taxas com o qual o BCE desfaz o aperto monetário que começou durante a crise energética de 2022-2023. Mas se a taxa de depósito – a taxa de referência para o custo do dinheiro durante anos – cair provavelmente 25 pontos base, o novo regime com o qual o BCE orienta a política monetária entrará em vigor na reunião de amanhã. Com o resultado que a taxa de refinanciamento bancário cairá provavelmente 60 pontos base: 25 dos quais se devem a uma redução do custo do dinheiro e 35 devido a um esperado ajustamento técnico do novo quadro operacional anunciado pelo BCE em Março. Depois de ter passado o verão a avaliar o quadro macroeconómico, para o Banco Central Europeu os dados parecem convergir para um arrefecimento sustentável – condição estabelecida pela presidente Christine Lagarde para poder cortar – da inflação perto da meta de 2%. Olhando para as economias mais fracas, como a Alemanha, o risco é que a manutenção das taxas nos níveis actuais possa desencadear uma recessão. Mesmo voltando à inflação cronicamente abaixo de 2%. Em comparação com o quadro cauteloso delineado pelo economista-chefe do BCE, Philip Lane, em Jackson Hole, no mês passado, a inflação, entretanto, abrandou para 2,2%, um mínimo de três anos. Até o falcão alemão Joachim Nagel estava aberto a um corte nas taxas em Setembro. O membro do comité executivo, Piero Cipollone, alerta que a manutenção da actual política restritiva durante demasiado tempo corre o risco de ter graves repercussões no crescimento. Após o corte de 25 pontos base decidido em Junho, portanto, o BCE cortaria no mesmo montante amanhã, depois novamente em Dezembro e numa base trimestral durante 2025. Salvo surpresas negativas de inflação, o que poderia abrir a possibilidade de cortes maiores frequentes: As palavras de Lagarde poderão fornecer pistas sobre isso amanhã.
Notícias que apoiaram os mercados bolsistas, ainda que hoje os ganhos sejam moderados (e para Milão e Paris anulados: -0,12% e -0,14%) pela inflação subjacente nos EUA ainda em 3,2%, o que coloca a taxa de meio ponto esperada cortado pela Fed na sua reunião de 17 e 18 de Setembro está em risco. A leitura das taxas do BCE amanhã será complicada pela chegada do novo “quadro operacional”. Depois de mais de uma década de liquidez cedida aos bancos através da compra massiva de obrigações com “flexibilização quantitativa”, com a liquidez a passar de zero para os actuais mais de 3.000 mil milhões de euros, o BCE começou a alienar esses títulos em Março de 2023. Pretende agora regressar a um sistema em que o financiamento bancário ocorre principalmente no mercado monetário. Para evitar que este regresso à normalidade provoque choques nas taxas de mercado, em Março (mas com entrada em vigor em Setembro) o conselho do BCE decidiu estreitar o ‘corredor com que orienta o custo do dinheiro: o diferencial entre a taxa de refinanciamento principal (a que funciona como ‘teto das taxas interbancárias, hoje em 4,25%) e a taxa com que o BCE remunera os depósitos à ordem dos bancos (a que funciona como ‘mínimo, na verdade a taxa de referência, hoje em 3,75%), do meio ponto atual é reduzido para 0,15 pontos percentuais. Com a consequência de que se amanhã o BCE, como esperado, reduzir as taxas em 0,25, a taxa dos depósitos cairá um quarto de ponto para 3,5%, mas a do refinanciamento principal em 0,6 pontos, subitamente de 4,25% para 3,65%. Um maxi-corte que é apenas aparente: o que importa para o custo do dinheiro é a taxa dos depósitos, que deverá cair um quarto de ponto.
